企業籌資無國界，交易所面臨挑戰

(本報訊)我國歷經去年全球金融海嘯，今年在景氣復甦、資金行情發酵下，並配合我國與國際證券市場接軌之政策，臺灣證券交易所自今年以來初次上市共掛牌了包含旺旺、巨騰、精熙、新焦點及越南製造加工出口等5支TDR，籌資金額達71億元台幣。相較於紐約交易所及那斯達克交易所今年以來合計掛牌26支ADR，籌集金額達75億美元，換算台幣超過2,500億元之景況，台灣TDR發行算是起步階段，以DR進行籌資儼然成為國際普遍工具。

國際間DR募資規模可觀

統計國際各主要交易所，包括美國的NYSE、Nasdaq、英國倫敦及比利時盧森堡交易所資料，2006年至2008年近三年來DR籌資金額合計已逾835億美元，換算台幣約為2.7兆台幣。依WFE之統計資料顯示，ADR於紐約交易所及那斯達克交易所籌資金額，今(2009)年以來共募資了75億美元，換算約為2,507億台幣，佔其市場總體募資之7%，可見以DR為籌資工具於國際間已蔚為趨勢(詳表一)。

跨國集資行之有年，企業籌資無國界

我國企業在美國、盧森堡及倫敦交易所都發有DR，統計包括了聯電、日月光、矽品、台積電、中華電信及友達都分別在紐約或那斯達克交易所發行ADR籌集資金，自2000年以來至今共募集了174億美元。也就是說我國上市公司到海外市場以DR募集資金，自2000年以來高達5,657億元台幣(詳表二)。

其中以晶圓雙雄為例，台積電發行ADR自2000年累計至今共發行6億8千萬個單位ADR，換算普通股約34億普通股，佔其總股數約13%，募資金額累計共79億美元，換算台幣約2,593億元。截至12月7日，其原股收盤價為62.5元，ADR每單位收盤價為10.88美元，換算約為台幣353元，以1單位兌換5股原股，ADR相較原股價格換算溢價約為13%。

聯電於2000年發行ADR以來，至今已募得了22億美元，換算約台幣716億元，共發行了2億6千萬個單位ADR，以1單位ADR換算為4股普通股計算，約為10億股普通股，佔其總股數之8%。而其股價表現截至12月7日，ADR相較原股價格，溢價更高達76%。

以電信業者中華電信來說，其自2003年發行ADR以來，其ADR換算原股更佔總股數之28%，募資金額共51億美元，換算台幣約為1,656億元。友達自2002年發行ADR至今，共募集了16億美元，換算台幣約為534億元。

這些發行案例不但說明企業籌資無國界，更呈現ADR與台灣原股之間各存有不同溢價表現。以上開聯電、台積電、中華電信、日月光、矽品及友達赴美發行ADR為例，其相較原股於12月7日之收盤價皆為溢價，幅度從1%至76%之幅度不等。由上開案例以及今年我國資本市場TDR後市表現，DR之發行除可帶動原股市場股票交易之活潑，亦可使兩地交易市場產生比價效應，藉以發掘公司之真實價值。我國企業除了在本國進行籌資，以DR進行跨國籌資已行之有年。國內外上市公司藉由活絡具優勢之資本市場，籌集資金挹注企業經營發展，成為國際潮流，也是各交易所面臨國際競爭下不可避免的趨勢